月度归档:2020年03月

震荡创造机遇 在黄金赛道中寻找极品公司 ——专访神农投资董事长陈宇

(原标题:震荡创造机遇 在黄金赛道中寻找极品公司 ——专访神农投资董事长陈宇)

极品投资最好的时机是:大家完全错误估计了其价值,这是最充分的低估。但是大部分好公司是被市场充分认知的,所以我们想赚绝对价值很难,大部分时间是在寻找相对低估的极品。

新冠肺炎疫情导致全球主要市场大震荡,对此,神农投资董事长陈宇在接受《》专访时表示,这实际上还让许多极品公司出现了相对低估的机会。如果有标的出现三年内涨一倍的机会,他会毫不犹豫地满仓操作。

同时,他认为,市场分化正在加速,原来是2/8分化,现在可以说是“2/98分化”,也即只有2%的股票进入牛市,另外98%的股票没有投资价值。在这样的趋势下,投资者需要谨慎把握分化机遇。从他钟情的板块来说,他认为,医药板块将是未来30年最确定的黄金赛道。

nbsp;从“价值轮动”到“极品投资”

◣《》:陈总也是价值投资领域的长跑健将了,能不能介绍一下您向价值投资转变的经历?为什么对您来说价值投资充满魅力?

◣ 陈宇:因为我是从上市公司董秘进入到投资这个行业的,我以前的工作背景和经验决定了我更习惯并擅长去研究投资标的的价值,而不擅长去研究纯粹的投机。当然,随着我对投资理解的不断加深,我的整个投资理念发生过两个阶段的变化。

首先第一个阶段,我们的投资理念叫做“价值轮动”。做实业的人肯定知道,纯粹为了炒作去关注一些没有价值的东西是非常危险的,所以做投资必须基于对基本面的深入研究,对价值的判断。
但由于早期的资本市场具有筹码高度稀缺的特征,市场环境极其封闭。我当董秘的时候就只有1200家上市公司,而且这些公司目前已经上市了10年甚至20年之久。因此,它们就没有什么基本面的内生的增长能够匹配这么多的资金。彼时市场的巨大波动主要来自于场外资金的进入和撤出,如果你仅仅基于价值投资的理念去进行投资判断,你会发现你手上的股票估值很快就被泡沫化了。所以当时我们基本上是基于基本面的炒作思路,也就是“价值轮动”。

◣《》:就是寻找好标的,在好标的上做高抛低吸?后来是什么原因让您放弃了这种投资思路和方式的?

◣ 陈宇:是的,早期做的其实就是“波段性的价值投资”。从2015年开始,中国资本市场进入了一个崭新的阶段,股票的供给量大大增加了,投资人有了上证、深成指、中小创、科创板、港股通等等很多选择,股市的筹码稀缺性被打破了,股票的内在价值推动其股价上涨的驱动因素增强了,股市的“投机价值”也就下降了。

◣《》:在这样的大环境下,您的投资理念进入到第二个阶段?

◣ 陈宇:是的,我们的投资理念从最初的“价值轮动”升华到了现在的“极品投资”。极品投资的理念就是与时代的最强者同行,投资于这个时代最挣钱的行业、最卓越的企业家团队、最完美的商业模式。

二级市场,尤其是A股,是一个特别高噪音的市场,所以投资人想要守住自己的能力圈和基本的投资理念确实很难。首先我们选出极品的好公司相对容易,比如我们知道茅台、格力、美的、海康威视这些白马股都是极品公司,但是外部噪音的干扰非常大,能不能拿住这些好股票,就要“知行合一”。

因此坚守价值投资最大的难点就是“知道”与“践行”。但话说回来,做不到知行合一,还是因为认知不够深刻。所以想要克服这些困难,最根本的是深入(研究和调研)好公司的基本面,这样我们就能增强持有的自信,并在很大程度上避免外部诱惑的干扰。

nbsp;疫情冲击市场 低估优质股浮出水面

◣《》:对于价投人士来说,市场上涨固然不错,市场大跌则是在创造买入机会。今年的新冠肺炎疫情导致A股和全球主要市场出现暴跌,您觉得这次暴跌有哪些新情况出现?

◣ 陈宇:近期国际国内资本市场的大环境都进入了一个高度震荡的阶段,而高震荡必然继续加速市场分化,在这个过程中投资人要学会牢牢地把握分化。因为我们的市场已经不再是2/8分化,而是进入了2/98的分化。只有2%的股票进入牛市,而另外98%的股票是不值得投资的。要做到越震荡越谨慎。

◣《》:有市场观点认为,当前是A股市场慢牛和长牛的起步阶段,您觉得一个长牛市场最关键的基础是什么?

◣ 陈宇:现在的A股市场还需要继续落实制度化和市场化。目前市场打开供给的制度建设方向是非常正确的,相当于给市场一个优胜劣汰的环境。从近期来看,新证券法实施并有部分政策修订,比如市场再融资放松、创投基金股东减持放松,这都是促进A股市场法治化和市场化的体现。

◣《》:回到您的具体策略方面,当前是否有同时满足绝对价值低和相对价值低的极品标的出现?您是如何确定“低”的程度的呢?

◣ 陈宇:极品投资最好的时机是:市场完全错误估计了其价值,这是最充分的低估。但是大部分好公司是被市场充分认知的,所以我们想赚短期大幅被低估的钱很难,大部分时间是在寻找短期相对低估、长期绝对低估的极品。从市场近期的表现来看,很多优秀的个股都已经跌到足够便宜的价格了,虽然从短期来看,股价的这些变化都是对短期利空的正常反应,但是极品公司的投资制胜之道在于要用长远的眼光看待它们。

◣《》:因为疫情还在全球蔓延,这是否会导致好公司的买点频繁出现?您的加仓方法是怎样的?

◣ 陈宇:最好的方法是,用未来的眼光寻找现在的低点。刚才我们提到的公司价格都属于相对的低点,我们买入之后它有可能继续下跌,这意味着好的买点确实会频繁出现。如果三年内可以看到一倍以上的机会我就会满仓,但如果看不到这个机会,我会选择继续等待或者逐步加仓。

nbsp;医疗将是未来30年的黄金赛道

◣《》:您一直说医疗是您的最爱,也将是未来30年常盛不衰的黄金赛道。您这个判断是基于怎样的背景条件?

◣ 陈宇:我觉得一个赛道好不好、能不能挣钱,主要取决于需求。医药是人生存最底层且最刚性的需求,尤其在中国步入老龄化时代的当下。1949年-1979年这三十年间是中国人口规模激增的阶段,所以我们发现,2009年以后中国老龄人口增长曲线陡增,这个趋势预计会在2050年到达顶峰,那时候中国60岁以上的老人至少会达到5亿人口。

以此我们就能看出来医药、康养有着多大的市场需求。我们以每年新增1000万的老人,每个老人花3万元钱计算,老龄医疗、康养领域就是每年新增数千亿的市场。所以这是一个充满确定性的、庞大的市场。

◣《》:您是怎样在这样一个足够大的市场找到好标的的?

◣ 陈宇:我们主要是通过锁定医疗健康赛道的子领域,比如我们会把创新药、医疗器械、仿制药、生物制药、疫苗等每一个细分赛道所对应的市场龙头找出来,每一个市场都会诞生一个最好的龙头公司。赛道龙头确定好了之后,再结合公司的商业模式、企业家团队筛选出最好的公司。

以恒瑞为例,大家看好恒瑞这家公司的原因就在于其很会挑选赛道。首先恒瑞是从仿制药市场过渡到创新药的,而其在创新药的定位又是肿瘤用药。赛道选好了之后,它的商业模式是强研发+强销售,结合其高度的战略前瞻性,这家公司的护城河就十分坚固了。

◣《》:有市场观点认为,恒瑞目前虽然存在估值偏高的情况,但从长期逻辑看实现十年十倍大有可能。您怎么看恒瑞未来的成长空间?

◣ 陈宇:首先,恒瑞的整个战略布局是非常前卫的,它是最先把研发工作全面投向创新药的国内企业;其次,它在创新药的定位上选择了肿瘤用药,相当于大方向和小赛道都选了最“肥”的。

刚才我们也讨论了中国未来每年新增千亿市值的医药健康领域是个巨大的黄金赛道,作为这样一个黄金领域的龙头,可以说恒瑞拥有了全球最大的健康市场,那么恒瑞是有望跻身全球前十大市值医药企业的。现在全球十大医药企业的门槛是万亿市值,现在恒瑞的市值仅不到这个门槛的1/2。要问恒瑞未来会不会增长十倍?应该说有希望,至少长期看恒瑞冲击万亿市值的可能性是很大的。

◣《》:那么这次疫情对医疗板块产生了怎样的影响?

◣ 陈宇:随着“新冠”疫情的蔓延,一些医疗概念股迎来了短期行情,但我们认为这是不可持续的。比如口罩,毕竟当疫情好转之后人们对口罩的需求就不再强烈了,一些相关公司就会出现业绩的大幅下滑,库存积压现象也会发生。我们更看好提高免疫力、疫苗、高端器械及中西特效药方向的股票,尤其是中药板块。因为经过这次疫情大家也普遍明白了一点,就是如果真的感染了病毒,自身的抵抗力是最重要的。

nbsp;消费龙头仍将享受估值溢价

◣《》:我们谈谈消费,因为消费板块之前有了较大涨幅,很多投资人认为目前的消费板块已经不具备高性价比了,您怎么看消费板块?

◣ 陈宇:消费板块是我们重点关注的三大赛道之一。消费行业现在其实面临很多变革,伴随着消费升级的不断演绎,整个消费市场也呈现品质化、品牌化、互联网化这三大趋势,这些新变化为我们带来了“消费新生”。

其中,品质化是公司的产品内核,品牌化加深产品护城河,互联网化则为企业的成长提供了一种新的途径并带来更多元的尝试。像消费中的白酒板块,本质上享受的就是品牌的溢价,我们喝茅台,消费的就是茅台的品牌。互联网化让我们的消费更多样了,互联网电商、在线教育、在线游戏等为我们打开了一个新的虚拟空间,消费者们的很多需求现在才刚刚被挖掘出来。所以,我们十分看好消费板块。

◣《》:您认为像茅台、海天这类消费龙头还会持续享受估值溢价吗?

◣ 陈宇:消费龙头仍将享受估值溢价是毫无疑问的,不过茅台和海天现在都遇到了发展中的瓶颈。高档白酒就是一种很优秀的商业模式,茅台可以说是极品中的极品。茅台过去十几年来做的事情就是不断地培养品牌,其也尝试过一些衍生品牌,但是我们发现,最后茅台最挣钱的产品线还是飞天系列。而这个品牌现在换了新的领路人,进入了新的时代。茅台的品牌力能否在未来的30年里强势发展?能否继续支撑比别的白酒品牌贵十倍的价格?这其实是个疑问。

海天的瓶颈则在于赛道的广度,其已经在调味品领域做到了极致,现在海天已经具备锁住客户的嘴巴、实现强现金流和强竞争力的能力,其未来的看点就在于赛道的拓展。

◣《》:对于格力,您曾经表示如果格力不向多元化迈进,很难实现市值从2000亿向20000亿的跨越。您怎么评价格力近年来的多元化进程?

◣ 陈宇:我们目前仍把格力放在极品公司的池子里,因为它向上的动能还没有穷尽,但实际上格力的瓶颈已经很明显了。格力多年来走的一直是聚焦战略,但是空调的整个赛道即使再扩张,也无非是从单体空调扩张到中央空调,天花板很有限。格力如果再想上升一个数量级,就必须去进攻一个10倍于其当前空调领域的大市场。这就是格力为什么会尝试去做手机、做汽车,去寻找下一个科技赛道的爆点。但坦白讲,目前格力还没有找到“下一个格力”的方向。

不过我们需要看到的是,格力目前整体处于明显的低估状态,所以即使它不去寻找“下一个格力”,仅保持空调领域的龙头地位,回报水平也可以很高,仍属于极品公司。■

A股一季度收官 四月份该如何配置?

(原标题:乍暖还寒之际,四月该如何配置?)

3月最后一个交易日,上证指数震荡微涨,虽收于2700点上方,但相对于年初高点而言,已有较大回撤。

尤其是,3月中下旬期间,A股受外围惊扰而风声鹤唳。流动性危机、全球经济衰退等论调不绝于耳,不少投资者对A股市场极度悲观,以致于每次大盘的冲高后,伴随而来的都是持续回落,市场人气也因此持续低迷。

数据显示,3月份,上证指数累计跌4.51%,深证成指累计跌9.28%,创业板指累计跌9.64%。

从行业板块来看,农林牧渔板块表现突出,3月份涨11.3%,远超大盘。其背后主要是,部分国家因疫情禁止粮食出口,而气候异常,虫害肆虐的情况下,市场对于全球粮食危机再现担忧。

商业贸易、食品饮料等消费板块的崛起,一方面得益于国内疫情防控已取得阶段性重要成效,经济社会秩序正在加快恢复,社会消费逐步恢复到正常水平,另一方面,在出口压力增大的情况下,国内促销费政策频出,对消费需求的拉动有一定的促进作用。

除此之外,电子、计算机、家用电器、传媒、有色金属、汽车等多个行业板块跌幅较大,其中,电子、计算机等科技板块跌幅最为明显。海外市场剧烈波动,市场风险偏好降低,加上年初以来科技股已积累不少涨幅,科技股估值回落自然也在情理之中。

  北向资金净流出678亿元

作为市场的重要参与者之一,北向资金本月净流出678.73亿元,月度净流出额创陆股通开通以来新高,其中,沪股通本月净流出377.36亿元,深股通净流出301.37亿元。

  融资客净流出378亿元

海外市场大动荡,市场人气骤然降温,融资客也在3月份持续减仓。数据显示,3月份,两市融资净流出额为378.18亿元,而在今年的1月和2月,融资客曾持续加仓,2月净流入额曾高达609.66亿元。

也正因为如此,自2019年年底,融资余额突破万亿后,今年以来,融资余额一直处于万亿规模的上方。

  四月该如何配置?

3月的寒风已经吹过,4月的雨该下还得下。在这乍暖还寒之际,投资者该如何配置?对此,目前不少机构已经给出了4月的投资策略,总体来看,各机构对4月份市场的走势分歧较大。

国盛证券:底部区域信号逐步确认

国盛证券认为,4月,随着海外波动缓和、内部对冲加码,市场将逐步走出底部、迎来修复。

1)G20全球联手抗疫,海外空前力度的财政、货币政策对冲加速落地,恐慌有所缓解、风险偏好开始修复。G20特别峰会强调强化国际协作联手抗疫的同时,宣布将启动总价值5万亿美元的经济计划。

2)内部政策对冲将持续加码。G20特别峰会上,中国表示各国应该联手加大宏观政策对冲力度,防止世界经济陷入衰退并实施有力有效的财政和货币政策,维护全球金融市场稳定,显示决策层已将海外疫情冲击导致全球性衰退、以及国内疫情长尾效应纳入政策考量。

3月27日政治局会议进一步强调要加大宏观政策对冲力度,有效扩大内需、确保实现决胜全面建成小康社会,并释放适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行等积极信号。

4月,随着一季度数据出炉及后续两会召开,国内政策对冲也将持续加码,继而推动A股市场走出底部、迎来修复。

新时代证券:超配内需

新时代证券指出,为未来一段时间,影响市场板块风格的主要变量有:

(1)股市资金格局:去年以来,基金发行不断放量,股市资金格局持续改善,带来了风险偏好的提升。最近一个季度市场的剧烈波动将会影响未来一段时间的资金格局,我们预计基金发行速度可能会有所降温,市场风险偏好很难快速提升;

(2)疫情对各行业的影响:由于海外疫情的冲击,后续欧美经济的下行压力将会远大于中国。由此导致外需可能会大幅下行,进出口依赖度比较大的行业将会受到较大的影响,而内需相关行业风险小很多。国内的复工已经开始,消费需求也在恢复,虽然速度不是很快,但是相比较来看,内需板块正面催化剂更容易出现;

(3)稳增长的政策:虽然出台类似 2008 年 4 万亿的刺激政策概率较低,但大概率依然会有政策出台。从排序上看,消费类政策出台概率最高,基建政策也会有,房地产政策排序靠后。

平安证券:A股市场大概率仍维持区间震荡

平安证券表示,上周全球各国疫情应对政策加码,美国的无限量QE计划和2万亿财政刺激方案暂缓了海外流动性危机,G20会议的顺利召开及5万亿美元的计划标志着全球协同应对疫情政策进入全面抗疫新阶段。

与此同时,中国政策出台再加速,中央政治局会议重启特别国债,多地推出消费刺激政策,更大力度的货币宽松政策值得期待。

但是全球经济二季度陷入衰退已是大概率事件,海外疫情加速扩散下全球贸易活动陷入停滞,需谨慎外需回落对我国出口产业链的负面冲击。

在此影响下,A股市场大概率仍维持区间震荡,建议关注财政支持下的新老基建板块、消费刺激政策的内需板块以及疫情带来变革的线上产业链板块。从高频数据来看,一季度除生物医药和互联网 传媒板块外,多数行业盈利均受到较大的短期冲击。

展望全年,以5G为代表的新基建和传统基建板块或迎来盈利的快速修复,汽车销售在消费刺激政策发力的背景下有望迎来改善,纺织服装和交通运输行业将受制于海外疫情蔓延下外贸活动停滞。

国海证券:通过寻找长期的确定性来应对短期的不确定

国海证券指出,市场存在几个重要的影响因素,

1、海外金融市场对中国市场风险偏好和外资的流入有影响。我们认为美股在中短期接近底部区域,风险偏好进一步下降空间有限,外资的流出压力也在逐步缓解。所以权重股、核心资产和高估值板块的压力减小。

2、海外疫情持续的时间会比较久,中国的经济政策会跟随海外的疫情变化和经济政策出现变化。中期来看疫情对扩大终端消费的抑制作用在弱化,短期存在不确定性。不考虑短期波动的前提下,中期配置顺周期板块有确定性。

3、中国就业压力较大,这一点让中国经济政策有一定的独立性,这种独立性体现在不受海外供需影响,所以集中在大消费领域。

4、疫情形成的波动加剧了产业集中,长期看核心资产行业龙头是确定性最强的方向。

综上所述短期消费板块较为确定,中期顺周期板块更好。大盘超跌的时候要积极配置中期受益但时间节奏难以把握的顺周期板块,配置长期受益的核心资产。目前风险偏好虽然有底,但是回升却困难,因此在交易行业景气回升的时候,要考虑股票价格上涨带来的估值压力。

见证|北京格雷资产杜可君:穿越疫情迷雾 越是危机越要相信理性的力量

(原标题:见证|北京格雷资产杜可君:穿越疫情迷雾 越是危机越要相信理性的力量)

我建议投资者要相信理性的逻辑,要相信你所投资企业的业绩和估值情况,如果确认所投资的企业业绩没问题,估值也很便宜,那投资者对于这些好的优质龙头公司,就应该坚定持有或者买入,而不是想着“逃跑”。

最近一两周大家都在谈论“市场崩盘”、“经济衰退”、“金融危机”等看起来很严重的事情,给人一种“世界末日”要来的感觉。而以我在二级市场15年的投资经验来看,每当投资者感觉到像“世界末日”来临的时候,往往就是市场恐慌情绪基本出清的时候,类似于每当牛市来临,当投资者普遍感觉“牛市刚开始”、“看到10000点”,往往意味着牛市进入尾声是一样的道理。

例如,2015年5月份,我一位多年不联系、也从来不炒股的初中同学给我打电话,咨询他是否该去证券公司开个证券账户买点股票。我当时就感觉,“世界末日真的要来了”。有意思的是,就在上周,我几位在美国做实业的同学,平时也不炒股,不关心股票市场,突然给我打电话咨询最近为何股市跌得这么厉害。这说明了什么问题呢?这说明当前的恐慌情绪已经蔓延渗透到了极致,物极必反。所以,从我的理解来看,当前市场的恐慌情绪基本上进入尾声。我们最近在跟投资人交流的时候,也在传达这种观点:当恐慌情绪到达极致的时候,反转肯定很快就要到来。但我所说的“很快”并非指未来一两周内,但时间预计不会太长。

另外,虽然此次全球暴跌给我的感觉和2008年金融危机引发的市场波动不相上下。但就A股而言,又有明显的不同。首先,经历过2006年和2007年的大涨,2008年金融危机来临的时候A股估值仍处于高位。而目前上证指数估值在13倍附近,实际上是处于A股历史估值的底部区间。其次,中国的疫情在全球范围内属于率先得到控制的国家,当前基本处于扫尾阶段,中国经济预期很快将进入恢复阶段,而股市是经济的“晴雨表”,经济都恢复了,股市当然没必要再创新低。最后,2008年金融危机引发的A股市场调整,直到2009年“四万亿”经济刺激政策出台,市场才止跌。但当前我觉得我们国内在货币政策的使用上还是比较谨慎,实际上也没必要采取“大水漫灌”的方式,当前以保持经济结构的合理为主的刺激政策,我是比较认可的。所以我的判断是,当前A股或者港股市场后续出现更大的系统性风险概率不大,就A股而言,2600点~2700点基本上就属于A股的底部了,不太可能跌破2400点甚至2300点。

其实回归资本市场更本质的问题,资产都是有价值的,便宜就是便宜。我的建议是投资者要相信理性的逻辑,不要盲目听新闻说是否要爆发金融危机等信息,而是要相信你所投资企业的业绩和估值情况,如果确认所投资的企业业绩没问题,估值也很便宜,那投资者对于这些好的优质龙头公司,就应该坚定持有或者买入,而不是想着“逃跑”。

从投资机会角度,就我个人感受而言,当前可能是今年投资A股最好的投资时机。记得在今年1月份在写给《》读者的春节寄语中,我对2020年A股市场投资机会的看法是相对谨慎的,当然我也没有预期到在疫情这只“黑天鹅”搅动下,会发生这么大的变化。当时预期2020年会比较难做,主要是因为2019年底的市场和2018年底不一样。2018年底,A股以创业板为代表的大部分企业估值基本都处于历史低位区间。而2019年除了业绩非常差的企业,大部分企业都有估值修复的过程,基本上只要仓位比较重,投资者的收益都比较可观,此时的收益可能与投资能力并不完全挂钩,某种程度上看与运气也有不小关系。这也就使得A股整体估值在农历春节前基本达到历史平均值,甚至部分消费股估值已经有高估的迹象。在此背景下,我们判断2020年靠估值提升的逻辑可能会被弱化,投资更多还是要对企业的利润未来的增长和释放有准确的判断,只有内生持续稳定增长核心资产类公司,才能给投资者带来持续的投资收益。

但如今市场投资逻辑又有了新的变化。例如,经历过此次股价的洗礼,不少股票的估值又回到了合理甚至低估的位置。在此基础下,市场有望在不久的将来再次迎来估值提升行情。换句话说,相较于今年年初A股市场上,同时具备业绩增长确定性和估值具有显著优势的个股很少见,在当前市场上可以发现更多估值和业绩有望出现双击的个股,这对于我们普通投资者做投资是实际性的利好。

投资方向上,建议把握两个方向,一是关注不太受疫情影响的领域,如线上教育、线上医疗、线上生活服务、娱乐、游戏等很多领域不仅没有衰退反而呈现爆发式的增长。如果该领域龙头公司因系统性风险股价被打压,那此时更多的是投资机会而非风险。二是,对于交通、餐饮、消费等受此次疫情影响比较大的行业,预期一季度业绩会比较差。对此,我们一方面需要观察,该领域龙头公司股价是否已经提前对一季报甚至半年报业绩“地雷”做出反应,如果已经做出反应,如估值已经到达历史估值底部区间,那基本上相当于提前释放了业绩风险。另一方面,投资者需要观察其是否是必需品和刚需,在疫情得到控制之后需求是否有望迎来反转。对于这种提前释放业绩风险,同时未来需求存在反转的必需品类相关公司,投资者值得重点挖掘,未来有望迎来戴维斯双击。

此外,除了A股,H股当前无论分红率还是估值等角度来看,都处于历史大底部,很多资产很便宜。两个市场都值得关注,投资者可以合理分配自己的仓位。■

(文中提及个股仅作举例说明,不构成任何投资建议。股市有风险,投资需谨慎。)

见证 天津易鑫安资管栾鑫:宽幅震荡是布局核心资产的好时机

(原标题:见证 天津易鑫安资管栾鑫:宽幅震荡是布局核心资产的好时机)

自1993年入市以来,作为一个风险厌恶者,在投资过程中,投资纪律始终是在第一位的。我的风控体系可以说是非常苛刻,某些时候也限制了获取更多收益,但这使我能在市场走弱时守住阵地。风格方面,我更偏向于市场的跟随者,跟随是多维度的,一方面跟随风格偏好、资金偏好,另一方面随着中国资本市场的发展,越来越多的衍生品是很好的辅助工具,除了股票以外,债券、股指期货、分级基金、期权等都有参与过,但这些工具并非一直使用,只是会在特定时点参与。

严格的风控也使得我2018年整体仓位不高,当时我认为市场风险未完全得到释放,对应的策略总基调是保持谨慎观察,期间也有积极参与市场出现的一些短期机会。2018年上证指数下跌近25%,我们的产品回撤约5个点。2019年我们主要关注TMT行业的国产替代和新能源汽车。

就此次全球暴跌而言,我认为自2008年金融危机以来,美股很多上市公司发债回购使得企业的债务杠杆率巨高,这埋下了债务违约的隐患。特别是在疫情导致的经济停滞会使得很多企业现金流断裂的情况下,金融体系就可能会出现系统性的风险。而中国则恰恰相反。在过去几年去杠杆的大环境下,我国工业企业资产负债率在持续下降,当前已经降至了一个相对较低的位置。从这个角度也可以去理解,为什么疫情在中国爆发且中国采取了更强有力的经济停止防控措施,但美股的跌幅这次要远大于A股,正是因为我们企业的债务杠杆率并不高,整体风险抵御能力较强。

究其缘由,这次市场动荡并不仅仅是由于新型冠状病毒疫情的影响,更深层的原因在于此前长期低利率环境下,美国企业通过债务融资来回购股份,推高股价,造成美股繁荣的表象,但实际上随着企业债务的累积,金融市场脆弱性日趋严重。一旦现金流受到疫情冲击,大量美国公司债务压力沉重,融资困难,面临破产风险。所以此次美股下跌的同时伴随着美国货币市场的紧张和信用债利差的走阔,未来如果应对不当,容易造成债务危机。

就国内而言,以前中国经济面临危机的时候,很多都是对于需求的严重冲击。如2008年金融危机时,国家出口在两三个月内就下降了-20%多,2015年的股灾也是对需求的冲击。这一次,我们同时面临供给与需求的冲击,所以我们要根据当前所面临的特殊困境来做不同的政策预测。

我认为,未来全球市场是否将发生积极转变,一个是看重灾区疫情人数的拐点,另一个是看全球各国政府和央行的刺激政策。这两天最大的消息是,美国参议院通过2万亿美元经济刺激计划,G20将启动5万亿美元经济计划。目前看货币政策开始初见成效了,美联储的宽松政策以及金融工具,终于缓和了美元的流动性危机,美元开始下跌,美股及全球风险资产逐步开始上涨。

对于A股而言,国内经济运行和基本面情况还是主要焦点,我们国内防控阶段性胜利,开复工情况明显转好,经济逐步向好。市场短期情绪上的扰动,会使市场有波动、波折,但中长期基本面、A股性价比、加速开放和改革等对市场有利。在这宽幅震荡的大局下,是布局核心资产的好时机。机会可能会出现在低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。另一个是“新基建”,科技基建和民生基建相关投资机会。

出海“创新区域”遭遇当头棒喝 公募基金争饮头啖汤代价不菲

(原标题:出海“创新区域”遭遇当头棒喝 公募基金争饮头啖汤代价不菲)

长期以来,出海公募的主要产品投资区域基本集中在香港、美国、欧洲等发达国家和地区,但从2019年开始,QDII基金实现了投资区域扩大化,不仅跟踪日本市场的指数ETF成立,同时对标越南和印度市场的产品也相继上报和出炉。

然而让人遗憾的是,在本轮因新冠疫情引发的全球股市回撤中,越南和印度的股市也未能幸免于难,均出现了较大幅度地下跌,其中,越南指数(VHINDEX)3月份下跌约11.16%,孟买SENSEX30指数3月以来下跌约为25%。也正受这两个市场的拖累,出海征战这两个市场的QDII净值均出现大幅下跌。

天弘越南市场基金成立时点“尴尬”

天弘越南市场QDII成立于今年的1月20日,产品限售2亿,成立后的A类份额约为1.16亿,C类份额约为0.84亿。从招募说明书来看,该基金的业绩比较基准为:越南VN30指数收益率(使用估值汇率折算)*90% 人民币活期存款利率(税后)*10%。

《》记者从Wind基金净值曲线图来看,天弘越南市场QDII募集成立后每周一次披露的封闭期净值,除去2月7日产品达到1.0046元超过面值之外(见图1),该产品自3月份打开封闭后,净值几乎呈现垂直落体状态,截至最新披露净值的3月26日,净值下跌到仅有0.7771元,如此情况意味着,其在近两个月时间内回撤幅度超过了25%。

图1 nbsp;天弘越南市场A净值表现

 

《》记者了解到,由于越南本土的人力成本便宜,早年类似耐克这类很多中国内地的外资加工企业都在越南当地设厂,这也就造就了越南的经济高度依赖于外部,不仅原材料依赖于进口,同时产成品也基本外销,如此情况使得新冠疫情对欧美发达经济体的影响也间接传导到越南,拖累了该车股市表现。因天弘越南市场QDII的90%仓位设计对标越南主要股指,因此这种类指数的产品设计留给基金经理可操作的空间实际上并不多,因此要想净值出现回升也只能静待该国股市的自我修复。

在接受《》记者采访时,长量基金分析师王骅指出,公募之前看好印度越南实际上是看好其深度进入国际代工领域,但是随着目前全球总需求的疲软,市场修复起来还是需要花费很长一段时间。

《》记者注意到,该基金的现任基金经理胡超实际上是一位初出茅庐的新人,其自2019年9月24日开始才出任基金经理的,除去天弘越南市场股票这只基金外,目前还管理着QDII-FOF天弘标普500,但因受美国股市大幅回调的影响,QDII-FOF天弘标普500的净值表现同样不佳。

在此前的一次公开表态中,胡超曾指出过越南出口会受冲击较大,但国内消费受影响较小:越南目前类似于2003年中国经济的阶段,正在加速融入全球产业链,出口份额占全球份额不断上升,经济的主要增长点在外贸行业。我们认为疫情只会扰动今年的经济增长,并不会改变越南经济腾飞的大趋势。

两只印度市场基金“同命相连”

与对标越南产品的情况相仿,出海公募产品中还有两只更早对标印度的品种同样近况不佳。以成立于去年年初的泰达宏利印度为例(见图2),该基金最新的净值仅为0.7898元,去年年末时的规模也仅有0.14亿。2020年以来,该基金的净值增长率下跌幅度已经超过25%。

在2019年基金四季报中,《》记者注意到,泰达宏利印度基金清盘警报已经响起,出现超过连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。四季度末,该基金的份额净值约为1.0779元,而考虑到2020年基金净值约25%的回撤幅度,我们大致可以判断出该基金的规模或许会有进一步下滑的可能,如此情况意味“清盘”有可能随时一触即发。

图2 nbsp;泰达宏利印度基金净值表现

 

在泰达宏利印度基金2019年四季报中,该基金的基金经理指出,四季度印度的宏观经济数据乏力但财政政策继续保持积极,四季度由于食品价格尤其是蔬菜价格飙升,导致了10月和11月印度的通胀数据超出了市场的普遍预期,印度央行决定12月暂缓降息。

相比而言,成立时间更早的工银瑞信印度市场人民币基金同样也是近况惨淡。WIND资讯数据显示,截至3月26日,作为一只指数型基金,最新净值仅有0.7256元。今年年初以来,净值下跌了26.97%,同类116只基金中排名第106位。

总之,相比沪港深基金、全球市场型QDII、主投香港型QDII而言,对标越南和印度的QDII产品几无自我施救的空间,在均为90%的对标指数设定之外,产品契约也没有约定可投其余市场来对冲风险,对于这类产品的投资者而言,或许只能静等风来了!

百利科技业绩巨亏令人意外,交易所连下两道问询函,质疑计提资产减值、坏账准备合理性

(原标题:百利科技业绩巨亏令人意外,交易所连下两道问询函,质疑计提资产减值、坏账准备合理性)

主营能源及料材领域工程总承包等相关业务的上市公司百利科技于1月22日发布了《2019年度业绩预告》,给出了归属上市公司股东净利润-6.1亿元到-7.3亿元的巨额亏损“答卷”,原因是本年度计提资产减值及坏账准备金额较大。

就在这份预亏公告发布的同日,交易所也针对这份由上年盈利转为巨亏的业绩预告下发了问询函。然而十几天后,百利科技申请了延期回复,直至3月23日才批露了《关于2019年度业绩预告事项问询函回复的公告》,此时距交易所下发问询函已经间隔了2个月。

然而对于公司延长回复时间后给出的解释理由,交易所还是予以了质疑,仍认为其对资产减值一项做了“手脚”。在交易所下发的《关于对湖南百利工程科技股份有限公司有关业绩预亏事项的二次问询函》中,交易所指出:“我部关注到,公司2018年与2019年关于应收账款坏账计提的标准可能不统一,2019年计提大额坏账准备的充分性可能不足。”

在百利科技1月22日发布的2019年业绩预告中,公司表示,拟计提应收账款坏账准备约5.5亿元。然而对此巨额的资产减值和坏账准备计提,《》记者发现,在百利科技2019年三季报中,其应收账款及应收票据合计只有11.16亿元,5.5亿元意味着近一半的应收款项是要被计提坏账的,如此的规模很难不让人怀疑其中有“调节业绩”的动机。

在此次资产减值和坏账准备计提中,2019年初时,百利科技应收辽宁缘泰石油化工有限公司(简称“辽宁缘泰”)的债权为2.36亿元(其中应收账款1.66亿元、应收商业承兑汇票0.70亿元),而在2019年业绩预告中,公司拟对辽宁缘泰的应收账款85%计提坏账准备,预计信用减值损失1.56亿元左右。将85%的应收账款都计提坏账准备,这意味着绝大部份账款都回不来了。需要注意的是,百利科技对对辽宁缘泰的应收账款账龄均在3年以内,而且目前辽宁缘泰仍在生产经营中,2019年11月经过努力也收到回款0.36亿元,如此情况说明辽宁缘泰还是有一定的持续经营能力的。若辽宁缘泰往后的状况好转,那必然会导致百利科技将相对应的大额坏账转销,从而形成利润在其他年度进行调节。

同样,对另一个债务人山东省滕州瑞达化工有限公司(简称“滕州瑞达”)所计提的坏账准备也存在相似的情况。2019年年末百利科技对滕州瑞达债权金额为1.75亿元,也是依据行业环境、经营状况、财务状况等,拟全额计提坏账准备,预计信用减值损失1.57亿元左右。值得注意的是,百利科技对滕州瑞达的应收账款中75%以上账龄在3年以内,而且2019年11月滕州瑞达重新获得试生产资格,这并非没有状况好转的可能。那么,全额计提坏账并且有1.57亿元左右,在此之后,若状况好转,也会出现大额转销坏账的情况。

还有一个比较特殊的债务人山西潞宝兴海新材料有限公司(简称“潞宝兴海”),百利科技在2019年初对其债权金额为2.94亿元,2019年7月回款0.18亿元,9月回款0.20亿元,10月初回款0.20亿元,到2019年12月底又回款0.30亿,一年内出现了多次回款,且潞宝兴海承诺2020年3月以后仍将还款1.36亿元。然而即便如此,在2019年业绩预告中,公司仍拟对潞宝兴海的应收账款按照余额的90%计提坏账准备,预计信用减值损失1.68亿元左右。

不仅如此,百利科技对潞宝兴海存在股权投资,其是在2018年以4.7亿元应收款项转换而来的。2018年,公司对潞宝兴海的装置进行了多次升级改造,增置环保设备、新建独立排放管道、配置多重净化器等,该年的第四季度,上述环保措施整改完成,主要装置正常生产。

由此,公司在今年3月25日业绩预告事项问询的回复公告中表示,潞宝兴海2018年下半年经营状况稳定良好,公司与潞宝兴海各项业务及款项均正常办理,至2018年末不存在减值迹象。而2019年出现减值,主要是考虑了2019年末潞宝兴海产品己内酰胺的价格仍处于低位震荡,且受供需失衡因素影响,短期内不利影响难以消除,由此认为潞宝兴海的股权投资出现明显的减值迹象,且计提减值准备约2亿元,占投资额比例接近50%。

对于公司的回复,交易所在第二次下发的问询函中提出了质疑:“近年己内酰胺价格出现较大波动,但整体仍在一定区间内。2018年年报出具日与2019年业绩预告日之间,己内酰胺价格有所下降,但也仍在近年的波动区间内。公司以己内酰胺价格的短期变动作为计提股权减值依据,且计提减值比例接近50%,依据是否充分、合理”。

由上述情况来看,这在一定程度上说明潞宝兴海并非没有状况恢复的希望,不管是对应收账款还是对股权投资计提高比例、大额的减值准备,公司给出的理由都不具备很强的充分性。这意味着若往后潞宝兴海状况得以恢复,很可能也会同样出现大额减值准备要转销的情况。

正是因百利科技存在种种不合理现象,交易所在二次问询函中直接提出质疑:“公司是否存在一次性计提大额坏账准备,以后年度再通过坏账冲回实现利润,从而对不同年度进行盈余管理的计划或安排。”

对于交易所的质疑,百利科技会如何回复,《》记者将持续跟踪。

六成私募:4月A股有望迎来拐点 看好科技股和港股

(原标题:六成私募:4月A股有望迎来拐点 看好科技股和港股)

一季度行情已近尾声,A股也仅剩下最后一个交易日。无论是美股、港股还是A股,在一季度均遭遇较大调整。截至3月30日收盘,美股道琼斯指数与标普500指数年内跌幅超过20%,A股沪深300指数跌幅也超过10%。

海外财政和货币政策对冲加速落地,恐慌情绪有所缓解,国内政策对冲也在持续加码,不少私募认为随着国内疫情防控取得阶段性的成果,市场恐慌情绪得到缓解,4月份有望迎来拐点。就后市机会而言,诸多私募依旧看好科技股的投资主线,估值较低的港股也获得不少私募的亲睐。

六成私募认为A股有望迎来拐点

从私募排排网调查结果来看,68%的私募认为由于疫情对市场的冲击已经被充分预期,疫情带来的风险正在逐步得到释放,并且逆周期调节政策的持续出台也会对资本市场起到托底,所以目前市场机会大于风险。不过也有32%私募认为由于海外疫情形势与海外金融市场仍存在较大不确定性,所以继续对A股持中性观望态度。

名禹资产研究总监张晓华在接受私募排排网采访时表示,就海外市场而言,因各大央行的无限制资产购买流动性危机缓解,目前市场也预期4月上中旬欧美疫情将渡过爆发高峰,而且前期下跌幅度巨大,短期股指进入震荡期的可能性比较大。但从根本上讲,这十多年的货币宽松和低利率造成资本市场的高杠杆,企业的高负债是无法通过货币宽松和财政刺激来解决的,在后续的衰退期债务违约问题必须加以重视,而且疫情如果不能控制住或间歇性复发增加了全球经济复苏的难度。鉴于此类不确定性,海外股市可能进入长期寻底行情。

张晓华还表示,对A股来讲,短期来看虽然市场对政策的期待较多,但受外围市场影响,走独立行情的可能性不大。中长期而言,中国的经济增长在经济大国里面具有最大的政策空间,指数已处于十年低位,向下空间不大,如果有较大的跌幅将是战略性配置良机。

磐耀资产董事长辜若飞指出,随着国内疫情防控取得阶段性的较大成果,目前市场恐慌情绪得到缓解,4月份有望迎来情绪拐点。随着年度报告和一季度报告持续披露,市场将迎来基本面大考,优质上市公司也将进入价值投资区间。

星石投资表示,站在当下时点,虽然新冠疫情短期内对经济的冲击还在继续,但对A股表现不必悲观。主要原因在于:第一、当前A股对于经济下行已经有了比较充分的预期和定价;第二、逆周期调节政策的持续出台,也会对资本市场起到托底作用。相比海外,此前国内政策一直比较克制,但考虑到疫情已经对一季度经济造成较大冲击,根据国家统计局最新发布的数据显示,1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降超过38%;而且海外疫情持续扩散,对于接下来一段时间的外需也会造成比较严重的影响。星石投资判断,为了保证全年经济增长维持在合理区间,后续国内对冲政策大概率会进一步加码。

万利富达投资认为底部是无法精准预测,但从整体的估值水平看,目前应该是接近底部区域了。原本就不贵的优质企业,在这一轮调整后,将再次成为价值洼地。所以,在黑暗之时,信心比黄金更珍贵。

天和投资研究部副总监闫世文介绍,短期市场仍处于磨底阶段,在政策对冲的背景下指数向下空间不大,但个股分化仍然较大,未来一到两周预计市场仍会延续当前走势,等待政策和经济数据的进一步明朗。接下来市场的焦点将逐步转向两会,相关的政策预期有望催化市场情绪产生底部拐点。

志开投资首席策略师刘威表示,当前影响市场波动的主要因素是海外疫情的防治情况,从欧美主要大国看,短期新增人数居高不下,拐点也无法预测,因此短期市场面临的不确定性仍然存在。国内的主要工作已经由疫情防治逐步转向经济修复,指数已经充分反映国内的问题,所以当前指数处于底部区域,至于拐点是否会在4月,一看海外疫情的走势,二要关注国内逆周期政策的推出情况。

科技股依旧是投资主线 港股获私募看好

年内依旧是通信、医药生物、计算机、农林牧渔等行业涨幅居前,家用电器、非银金融、交通运输、休闲服务、采掘则跌幅垫底。对于二季度如何布局,哪些行业板块值得重点配置?科技股是否还能坚守或抄底?受访私募也给出了自己的见解。

星石投资认为来国内市场走势有望逐步回归基本面。投资机会来看,由于外需短期的羸弱,预计扩内需的政策将会进一步加码,所以不仅兼具产业转型升级+新基建双重逆周期属性的科技成长股值得重点关注,受益于内需修复、行业集中度持续提升的周期类别、消费类别成长股的景气度也有望提升。

名禹资产研究总监张晓华介绍,下一步的布局将从三个方面考虑。一是科技板块,循着新技术、新应用、新业态、新秩序的思路寻找性价比高的标的;二是等待中国核心资产的配置机会;三是重视港股机会。

磐耀资产董事长辜若飞认为,受疫情影响,展望二季度,可以关注黄金和农产品的涨价机会。另外可以布局经济修复预期相关的消费和基建。持续看好医疗医药板块穿越周期和抗风险的能力。

关于后市的投资机会,万利富达投资认为疫情毫无疑问会阶段性地短期影响上市公司的业绩和股价。但对于很多龙头企业来说,长期内在价值的负面影响微乎其微,在目前经济增速换挡的时候,二八法则会起作用,强者恒强、赢家通吃会成为典型的结构性变化,看好消费、医药、金融和先进制造领域的龙头企业。

天和投资研究部副总监闫世文3月27日会议提出积极的财政政策要更加积极有为,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,在政策引导下目前来看基建相对确定性更强,因此大基建(建筑、建材、水利、高铁等)是公司二季度重点关注的方向。

志开投资首席策略师刘威指出,结合上周五的重磅会议,二季度重点关注两个方向,一是业绩预增的行业和个股;另一个是逆周期政策的发力点,以5G通信为代表的新基建和以传统周期性行业为主的老基建。

历史罕见!大跌之后多重利好助力全球股市,4月A股会企稳反弹吗?

一季度行情已近尾声,A股也仅剩下最后一个交易日。无论是美股、港股还是A股,在一季度均遭遇较大调整。截至3月30日收盘,美股道琼斯指数与标普500指数年内跌幅超过20%,A股沪深300指数跌幅也超过10%。

美联储宣布开放式量化宽松政策进行无限量放水,但是美股反弹并不及预期。多因素压制市场做多情绪,首先新冠肺炎疫情,目前海外疫情仍处于爆发阶段,很难确定何时得以控制,尽管中国疫情已经得到较好控制,但在全球爆发大背景下仍有二次爆发隐患。石油问题也是疫情结束后马上面临的全球性问题,油价是否可以持续保持低位,一旦油价快速反弹,作为世界最大的原油进口国是否会受到冲击。

央行在30日也宣布降息。为维护银行体系流动性合理充裕,3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。本期逆回购操作7天,中标利率2.2%,与前次操作相比下降20个基点。央行此前最近一次开展逆回购操作已是在一个多月前的2月17日,当期操作同为7天期,中标利率2.4%。这已是最近5个月来,央行7天期逆回购利率第三次下降。此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。

美联储宣布无限QE并创设多种流动性支持工具、二十国特别峰会多国联手抗疫、川普签署2万亿美元财政刺激方案是积极政策加码的信号。通过对2008年金融危机的分析,在大规模刺激政策推出后,市场恐慌情绪将出现第一次拐点。也有多家券商纷纷认为,4月A股市场或将迎来底部拐点并开启上涨,在配置上,短期建议关注消费及新老基建,中长期科技仍是主线。

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六成私募认为4月A股有望迎来拐点,目前市场机会大于风险

海外财政和货币政策对冲加速落地,恐慌情绪有所缓解,国内政策对冲也在持续加码,4月会是底部拐点吗?从私募排排网调查结果来看,68%的私募认为由于疫情对市场的冲击已经被充分预期,疫情带来的风险正在逐步得到释放,并且逆周期调节政策的持续出台也会对资本市场起到托底作用。不过也有32%私募认为由于海外疫情形势与海外金融市场仍存在较大不确定性,所以继续对A股持中性观望态度。

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  名禹资产研究总监张晓华在接受私募排排网采访时表示,就海外市场而言,因各大央行的无限制资产购买流动性危机缓解,目前市场也预期4月上中旬欧美疫情将渡过爆发高峰,而且前期下跌幅度巨大,短期股指进入震荡期的可能性比较大。但从根本上讲,这十多年的货币宽松和低利率造成资本市场的高杠杆,企业的高负债是无法通过货币宽松和财政刺激来解决的,在后续的衰退期债务违约问题必须加以重视,而且疫情如果不能控制住或间歇性复发增加了全球经济复苏的难度。鉴于此类不确定性,海外股市可能进入长期寻底行情。

张晓华还表示,对A股来讲,短期来看虽然市场对政策的期待较多,但受外围市场影响,走独立行情的可能性不大。中长期而言,中国的经济增长在经济大国里面具有最大的政策空间,指数已处于十年低位,向下空间不大,如果有较大的跌幅将是战略性配置良机。

磐耀资产董事长辜若飞指出,随着国内疫情防控取得阶段性的较大成果,目前市场恐慌情绪得到缓解,4月份有望迎来情绪拐点。随着年度报告和一季度报告持续披露,市场将迎来基本面大考,优质上市公司也将进入价值投资区间。

星石投资表示,站在当下时点,虽然新冠疫情短期内对经济的冲击还在继续,但对A股表现不必悲观。主要原因在于:第一、当前A股对于经济下行已经有了比较充分的预期和定价;第二、逆周期调节政策的持续出台,也会对资本市场起到托底作用。相比海外,此前国内政策一直比较克制,但考虑到疫情已经对一季度经济造成较大冲击,根据国家统计局最新发布的数据显示,1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降超过38%;而且海外疫情持续扩散,对于接下来一段时间的外需也会造成比较严重的影响。星石投资判断,为了保证全年经济增长维持在合理区间,后续国内对冲政策大概率会进一步加码。

万利富达投资认为底部是无法精准预测,但从整体的估值水平看,目前应该是接近底部区域了。原本就不贵的优质企业,在这一轮调整后,将再次成为价值洼地。所以,在黑暗之时,信心比黄金更珍贵。

天和投资研究部副总监闫世文介绍,短期市场仍处于磨底阶段,在政策对冲的背景下指数向下空间不大,但个股分化仍然较大,未来一到两周预计市场仍会延续当前走势,等待政策和经济数据的进一步明朗。接下来市场的焦点将逐步转向两会,相关的政策预期有望催化市场情绪产生底部拐点。

志开投资首席策略师刘威表示,当前影响市场波动的主要因素是海外疫情的防治情况,从欧美主要大国看,短期新增人数居高不下,拐点也无法预测,因此短期市场面临的不确定性仍然存在。国内的主要工作已经由疫情防治逐步转向经济修复,指数已经充分反映国内的问题,所以当前指数处于底部区域,至于拐点是否会在4月,一看海外疫情的走势,二要关注国内逆周期政策的推出情况。

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科技股依旧是投资主线,港股获私募看好

年内依旧是通信、医药生物、计算机、农林牧渔等行业涨幅居前,家用电器、非银金融、交通运输、休闲服务、采掘则跌幅垫底。对于二季度如何布局,哪些行业板块值得重点配置?科技股是否还能坚守或抄底?受访私募也给出了自己的见解。

星石投资认为来国内市场走势有望逐步回归基本面。投资机会来看,由于外需短期的羸弱,预计扩内需的政策将会进一步加码,所以不仅兼具产业转型升级+新基建双重逆周期属性的科技成长股值得重点关注,受益于内需修复、行业集中度持续提升的周期类别、消费类别成长股的景气度也有望提升。

名禹资产研究总监张晓华介绍,下一步的布局将从三个方面考虑。一是科技板块,循着新技术、新应用、新业态、新秩序的思路寻找性价比高的标的;二是等待中国核心资产的配置机会;三是重视港股机会。

磐耀资产董事长辜若飞认为,受疫情影响,展望二季度,可以关注黄金和农产品的涨价机会。另外可以布局经济修复预期相关的消费和基建。持续看好医疗医药板块穿越周期和抗风险的能力。

关于后市的投资机会,万利富达投资认为疫情毫无疑问会阶段性地短期影响上市公司的业绩和股价。但对于很多龙头企业来说,长期内在价值的负面影响微乎其微,在目前经济增速换挡的时候,二八法则会起作用,强者恒强、赢家通吃会成为典型的结构性变化,看好消费、医药、金融和先进制造领域的龙头企业。

天和投资研究部副总监闫世文表示,3月27日会议提出积极的财政政策要更加积极有为,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,在政策引导下目前来看基建相对确定性更强,因此大基建(建筑、建材、水利、高铁等)是公司二季度重点关注的方向。

志开投资首席策略师刘威指出,结合上周五的重磅会议,二季度重点关注两个方向,一是业绩预增的行业和个股;另一个是逆周期政策的发力点,以5G通信为代表的新基建和以传统周期性行业为主的老基建。

科技再遭重挫!昔日“红人”走下神坛,投资者还能捡便宜入场吗?

2020年已经被市场冠以魔幻的一年,受到新冠疫情影响,包括A股在内的全球各类资产均出现大幅震荡,美股数次熔断、全球性大放水等各种活久见情况频频发生。上周五晚,外围股市又遭遇暴跌,主要原因还是海外疫情快速扩散,美国确诊人数超过10万,英国首相、王子也相继中招,恐慌情绪再次升温。

3月份的最后一周,央行公布了最新一次逆回购招标公告,7天逆回购中标利率2.20%,相比2月17日的2.40%,这次大幅降息了20个基点,这也意味着,4月20日的LPR利率,也会跟随降息至少20个基点。

降息的利好到来并没有给市场带来好情绪,A股市场依旧未能躲过每逢周一必大跌的魔咒,三大指数集体收跌,科技股带头全线杀跌,创业板指盘中一度跌幅近4%,个股呈现普跌态势,国产软件、半导体成下跌重灾区,两市合计成交6331亿元,市场情绪再现低迷冰点。

对于昔日网红,

现在可以捡便宜进场了吗?

3月以来的指数调整过程中,ETF净流入规模呈逆势增长态势。据银河证券基金研究中心测算,前两周A股ETF基金单周资金净流入规模达600多亿元,其中,科技类ETF成为了资金进场的首选。游资近期活跃的交易重心同样紧密围绕科技股,特别是在多只科技股的龙虎榜中,部分一线游资席位再度出现亿元规模成交。那么,科技股当前的估值是否回归正常?现在是否已经出现投资者捡便宜进场的好时机?

对此耀之资产研究部在接受私募排排网采访时表示,当前部分优质科技股的估值已回落到正常区间,但大部分科技股的估值仍处高位,特别是由于疫情导致的国内及海外的需求降低可能对部分科技股的业绩造成不利影响。在欧美疫情达到高峰、新增确诊人数出现回落之前,不建议投资者过早地进场抄底。

淳石资本执行董事兼证券投资部负责人杨如意介绍,最近资金已经在从科技股流出,每当某个板块流入高峰的时候就是最高点,目前科技股的估值仍然比在欧美股市同类股票贵1-3倍,夸张的甚至在10倍以上,如果从估值对比来看,绝对不是入场的时机,因为之前已经在A股上涨3-5倍,自从可控,科技创新是A股未来的主题,但在太贵以及业绩兑现很有问题的情况下去投资,就是投机了。

巨泽投资董事长马澄认为,创业板自2月26日调整至今,以半导体、芯片为代表的科技板块跌幅最大,半导体跌幅 19.78%,元器件跌幅18.04%,芯片下跌25.4%,科技股估值泡沫已被大幅度挤出。对于近期科技类ETF的火热,或源于对科技行业的看好:一是,华为5G技术引领科技创新,彰显出我国整体的科研创新能力有非常大的提升,国产替代和自主创新加速。二是,手机端4G向5G更新换代,消费电子行业的拐点已经到来,而5G网络全面提速有利于增强AI、物联网、云服务、高清视频、工业互网等应用延伸。三是,近期备受市场关注的新基建,从覆盖的领域来看,都是与5G科技创新息息相关的。整体而言,科技行业的景气度是向上的,值得长期配置。

华炎投资基金经理方翀表示,科技股近年来的热炒使得行业估值偏高,但最近连续季度的电子消费数据持续下滑,需求下行使得科技企业一二季度的盈利水平有较大的下降预期,短期疫情全球蔓延会加剧需求端的萎缩,所以现在仍然不是捡便宜的时候,耐心等待消费数据企稳再做进一步考虑。

私享基金在私募排排网路演中也指出,在阶段性相对不确定的环境下,低估的主板是未来估值修复行情的茅,也是应对未来应对风险的盾,当前主板的风险收益比极佳;而创业板内部的估值分化依然严重,半导体、5G等板块的估值依然较高,短期来看性价比并不高。

后市科技是否

还有望重拾火爆场面?

经过前期的持续低迷,很多人对这轮科技股的信心也彻底被击溃,不仅一日售罄盛景不再,很多新发行的科技基金甚至延长了募集期。科技股的背书似乎也正在被弱化,有机构投资者注意到,此前会议中颇为活跃的科技身影在最近的政治局会议中几乎未被提及。

值得注意的是,高盛在近期也下调了多只科技股评级,其中,将京东方、欧菲光、长电科技等个股评级下调至卖出,将环旭电子评级下调至中性。在后市A股市场企稳之后,科技是否还会像之前那样保持热度,持续强者恒强的格局?

对此耀之资产研究部表示,看好A股在今年二、三季度的表现,特别是以5G为首的新基建类科技股,在国家政策的支持下,业绩和股价有望迎来增长。但是不认为后市科技股会回到今年年初的大热状态,一方面是全球经济衰退风险增加、投资者的风险偏好降低,对于高估值的科技股热情有所下降,另一方面是由于疫情影响,国内外的科技公司业绩均受到了一定的打击,科技股价格大幅增长缺乏有效的业绩支撑。

华炎投资基金经理方翀介绍,后市科技股会开始出现明显的分化,投资者应该选好赛道,疫情之下消费需求显著下降,只有围绕行业处于扩张或有政策大力扶持的标的,比如电子设备中的国产替代部分,又如新基建相关的5G建设,还有围绕5G展开的各种应用等。至于是否恒者恒强,在市场很难有大量的增量资金进场时仍然会出现这种赢家通吃的局面,龙头企业在二级市场充足的流动性使得他们仍将更受资金青睐。

淳石资本执行董事兼证券投资部负责人杨如意认为,后市科技大概率不会像之前那么高热度,价值总是要回归的,在目前疫情的情况下,所有股票股价都要打一定折扣,强者是大概率恒强,但是指的是业绩,不是某一阶段炒起来后,可以一直往上炒,而A股有业绩的往往还是消费股,目前来看特别是必须消费品,股价可能恒强。

巨丰投 顾:科技与农产品板块共舞

(原标题:巨丰投顾:科技与农产品板块共舞)

【盘面简述】

周二,受外围及3月PMI数据大涨影响,A股高开,随后震荡整理。盘面上,通讯、电信运营、电子元件、软件服务、民航机场、多元金融、汽车等行业涨幅居前,医疗、纺织服装小幅回调。题材股方面,猪肉、转基因、农业种植、白酒、光刻胶、国产芯片、氮化镓、数字中国、5G概念、网络安全、工业互联等领涨。大盘宽幅震荡,建议以券商为风向标,逢低关注大消费和新基建主题。

【消息面】

1、证监会:上市液化石油气期货和期权

3月30日,我国首个气体能源衍生品——液化石油气(LPG)期货及期权在大连商品交易所上市,中国证监会副主席方星海在上市仪式上表示,在全国上下坚持疫情防控、奋力推动复产复工的重要时期,期货市场迎来了今年第一个期货品种——液化石油气的挂牌上市,意义十分特殊。

2、央行重启逆回购并降息20个基点

在连续暂停29个工作日后,央行重启了逆回购。3月30日,央行发布消息,为维护银行体系流动性合理充裕,当日央行以利率招标方式开展了500亿元7天逆回购操作。鉴于3月30日没有逆回购到期,故实现净投放500亿元。值得关注的是,本次逆回购的中标利率为2.2%,较前次开展的7天逆回购中标利率2.4%,下降20个基点,并且也是年内第二次下调这一政策利率。

3、一揽子宏观调控政策提振市场信心

不可否认,新冠肺炎疫情短期内会对我国经济的增长带来一定的影响,但从长期来看,影响是总体可控的,我国经济增长保持韧性、长期向好的基本面不会改变。反映在资本市场上,与境外市场相比,A股市场表现出了比较强的韧性和抗风险能力。

【巨丰观点】

周二,受外围及3月PMI数据大涨影响,A股高开后震荡整理,临近午盘涨幅收窄。盘面上,通讯、电信运营、电子元件、软件服务、民航机场、多元金融、汽车等行业涨幅居前,医疗、纺织服装小幅回调。题材股方面,猪肉、转基因、农业种植、白酒、光刻胶、国产芯片、氮化镓、数字中国、5G概念、网络安全、工业互联等领涨。

农产品(猪肉、乳业、养鸡、玉米、食品加工等)板块大涨:天邦股份、华资实业、金健米业、京粮控股、科迪乳业、惠发食品、双塔食品、天马科技涨停,贝因美、安井食品、傲农生物、道道全、新希望、正邦科技、海大集团、唐人神、维维股份、保龄宝等涨幅居前。

集成电路板块走强:大港股份、台基股份、中颖电子、上海新阳、通富微电、瑞芯微、至纯科技、晶丰明源、耐威科技、杨杰科技纷纷上涨。

临近午盘,汽车股拉高:力帆股份涨停,众泰汽车、宇通客车、比亚迪、江淮汽车、曙光股份、北汽蓝谷等纷纷上涨。

巨丰投 顾认为政策利好以及流动性充沛是春节之后市场不断上涨的主要因素。之后A股技术性调整遇上外围暴跌而加大波动幅度。市场连续回调,必须再次释放出量能,打破目前的盘整局面,才有生机。3月27日政治局定调6大方向:确定发行特别国债,适当提高财政赤字率,引导利率下行。但政策面的利好,并未能够带动A股企稳,周一市场普跌,科技股跌势沉重,农业股表现抢眼,新基建板块出现躁动。周一美股大涨3%,3月中国PMI数据拐头向上均对A股有正向刺激。周二市场高开后继续震荡筑底,农产品和科技股大幅上涨。底部构筑是个复杂的过程,投资者要有充分的心理准备。操作上,继续以券商板块为风向标,短线关注新基建、大消费、低估值品种,但要注意板块轮动,不宜追涨杀跌,更不宜快速扩大仓位。